高利潤疊加新裝置投產(chǎn)，利潤區(qū)間將下移

2021到2023年全球尿素迎來擴產(chǎn)周期,，產(chǎn)能增速維持在3%以上,，預計2024增速回落至2%附近。國內(nèi)的2024年新增投產(chǎn)計劃較多,，但部分為產(chǎn)能置換且多數(shù)具體時間未定,，預計下半年供應壓力會顯著高于上半年，在當前高利潤下新裝置的投產(chǎn)預計將會帶動尿素生產(chǎn)利潤區(qū)間下移,，供應將逐步轉(zhuǎn)為寬松,。原料方面，煤炭與天然氣整體預計偏寬松,，難以為尿素成本端帶來較強支撐,。

出口預計變化有限，國內(nèi)高需求或?qū)⒕S持

國內(nèi)尿素主要出口印度,、韓國,、巴基斯坦等國家，其中印度占比最大,，從2024年來看,，印度有一套127萬噸裝置投產(chǎn)，但預計時間在3季度之后,，因此預計2024年印度國內(nèi)尿素產(chǎn)量增加有限,，進口預計將維持與2023年相當水平,，若其國內(nèi)需求明顯走高，則不排除進口需求環(huán)比2023年有進一步提升,，因此我國2024年尿素整體出口變動預計相對有限,，出口對于國內(nèi)價格的影響更多為階段性表現(xiàn)。

國內(nèi)需求方面,，2023年國內(nèi)尿素產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高,，但實際社會庫存與企業(yè)庫存持續(xù)維持在低位水平，按照產(chǎn)量與出口量反推出的國內(nèi)消費需求有較明顯增長,，而工業(yè)需求在地產(chǎn)弱勢下整體表現(xiàn)疲軟,，因此2023年國內(nèi)尿素需求增量仍主要來自農(nóng)業(yè)端，一方面復合肥產(chǎn)量同比大幅增長帶動尿素需求,，另一方面國內(nèi)作物種植面積的增長與極端天氣導致的重復施肥使得整體農(nóng)業(yè)需求有較明顯增量,。

按2023年的農(nóng)需測算，2024年仍或仍維持在相對高位水平,，預計對于國內(nèi)尿素需求仍有明顯支撐,。

價格中樞有望下移，貼近成本線仍有做多安全邊際

從2023年國內(nèi)尿素表現(xiàn)來看,，高開工與低庫存并存,，國內(nèi)尿素并不是絕對過剩的行業(yè)，供需平衡更多依靠上游企業(yè)負荷高低來調(diào)節(jié),，在這樣的背景下,，一旦企業(yè)陷入虧損，上游大面積停車,，供應仍將陷入短缺格局,。從近幾年的價格表現(xiàn)中也可以看到，在成本線附近,，多配尿素具有較高的盈虧比和安全邊際,。

從絕對價格區(qū)間來看，當前企業(yè)利潤高位,，開工持續(xù)偏高,，明年仍有不少產(chǎn)能投放，而需求端難有大幅增量,，高利潤或?qū)⒅鸩綁嚎s,，價格中樞有望下移，但同時給予企業(yè)一定利潤保證供應也是相對合理的,。

中國作為全球最大的尿素生產(chǎn)國也是最大的出口國之一,，產(chǎn)能已超7700萬噸，2024年仍有部分裝置投產(chǎn),，但整體增速明顯放緩,。2024年全球新增產(chǎn)能主要集中在中國、印度,、俄羅斯,、埃及等國家，合計增量預計達到469萬噸,，增速1.96%,。

2023年國內(nèi)尿素新增產(chǎn)能將近400萬噸，多數(shù)集中在下半年投產(chǎn),，新增產(chǎn)能將會在2024集中體現(xiàn),。從投產(chǎn)計劃看2024年新增產(chǎn)量超過700萬噸，增量巨大,，多數(shù)裝置具體投產(chǎn)時間未明確,，后續(xù)仍需重點關(guān)注投產(chǎn)的具體時間，整體預計2024年有效投產(chǎn)產(chǎn)能仍將超過200萬噸,，預計下半年壓力會高于上半年,。