高利潤(rùn)疊加新裝置投產(chǎn),，利潤(rùn)區(qū)間將下移

2021到2023年全球尿素迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)能增速維持在3%以上,，預(yù)計(jì)2024增速回落至2%附近,。國(guó)內(nèi)的2024年新增投產(chǎn)計(jì)劃較多，但部分為產(chǎn)能置換且多數(shù)具體時(shí)間未定,，預(yù)計(jì)下半年供應(yīng)壓力會(huì)顯著高于上半年,，在當(dāng)前高利潤(rùn)下新裝置的投產(chǎn)預(yù)計(jì)將會(huì)帶動(dòng)尿素生產(chǎn)利潤(rùn)區(qū)間下移，供應(yīng)將逐步轉(zhuǎn)為寬松,。原料方面,，煤炭與天然氣整體預(yù)計(jì)偏寬松，難以為尿素成本端帶來(lái)較強(qiáng)支撐,。

出口預(yù)計(jì)變化有限,，國(guó)內(nèi)高需求或?qū)⒕S持

國(guó)內(nèi)尿素主要出口印度、韓國(guó),、巴基斯坦等國(guó)家,，其中印度占比最大，從2024年來(lái)看,，印度有一套127萬(wàn)噸裝置投產(chǎn),，但預(yù)計(jì)時(shí)間在3季度之后，因此預(yù)計(jì)2024年印度國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量增加有限,，進(jìn)口預(yù)計(jì)將維持與2023年相當(dāng)水平,，若其國(guó)內(nèi)需求明顯走高,，則不排除進(jìn)口需求環(huán)比2023年有進(jìn)一步提升，因此我國(guó)2024年尿素整體出口變動(dòng)預(yù)計(jì)相對(duì)有限,，出口對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響更多為階段性表現(xiàn),。

國(guó)內(nèi)需求方面，2023年國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高,，但實(shí)際社會(huì)庫(kù)存與企業(yè)庫(kù)存持續(xù)維持在低位水平,，按照產(chǎn)量與出口量反推出的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求有較明顯增長(zhǎng)，而工業(yè)需求在地產(chǎn)弱勢(shì)下整體表現(xiàn)疲軟,，因此2023年國(guó)內(nèi)尿素需求增量仍主要來(lái)自農(nóng)業(yè)端,，一方面復(fù)合肥產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)尿素需求，另一方面國(guó)內(nèi)作物種植面積的增長(zhǎng)與極端天氣導(dǎo)致的重復(fù)施肥使得整體農(nóng)業(yè)需求有較明顯增量,。

按2023年的農(nóng)需測(cè)算,，2024年仍或仍維持在相對(duì)高位水平，預(yù)計(jì)對(duì)于國(guó)內(nèi)尿素需求仍有明顯支撐,。

價(jià)格中樞有望下移,，貼近成本線仍有做多安全邊際

從2023年國(guó)內(nèi)尿素表現(xiàn)來(lái)看，高開工與低庫(kù)存并存,，國(guó)內(nèi)尿素并不是絕對(duì)過(guò)剩的行業(yè),，供需平衡更多依靠上游企業(yè)負(fù)荷高低來(lái)調(diào)節(jié)，在這樣的背景下,，一旦企業(yè)陷入虧損，上游大面積停車,，供應(yīng)仍將陷入短缺格局,。從近幾年的價(jià)格表現(xiàn)中也可以看到，在成本線附近,，多配尿素具有較高的盈虧比和安全邊際,。

從絕對(duì)價(jià)格區(qū)間來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)利潤(rùn)高位,，開工持續(xù)偏高,，明年仍有不少產(chǎn)能投放，而需求端難有大幅增量,，高利潤(rùn)或?qū)⒅鸩綁嚎s,，價(jià)格中樞有望下移，但同時(shí)給予企業(yè)一定利潤(rùn)保證供應(yīng)也是相對(duì)合理的,。

中國(guó)作為全球最大的尿素生產(chǎn)國(guó)也是最大的出口國(guó)之一,，產(chǎn)能已超7700萬(wàn)噸，2024年仍有部分裝置投產(chǎn),，但整體增速明顯放緩,。2024年全球新增產(chǎn)能主要集中在中國(guó),、印度、俄羅斯,、埃及等國(guó)家,，合計(jì)增量預(yù)計(jì)達(dá)到469萬(wàn)噸，增速1.96%,。

2023年國(guó)內(nèi)尿素新增產(chǎn)能將近400萬(wàn)噸,，多數(shù)集中在下半年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將會(huì)在2024集中體現(xiàn),。從投產(chǎn)計(jì)劃看2024年新增產(chǎn)量超過(guò)700萬(wàn)噸,，增量巨大，多數(shù)裝置具體投產(chǎn)時(shí)間未明確,，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注投產(chǎn)的具體時(shí)間,，整體預(yù)計(jì)2024年有效投產(chǎn)產(chǎn)能仍將超過(guò)200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下半年壓力會(huì)高于上半年,。