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2023 年農(nóng)藥市場整體處于去庫下行周期,，至 2023 年第四季度去庫已行至尾聲,，2024 年看好農(nóng)藥景氣向上,。另外,，在景氣彈性上我們認(rèn)為,，在去全球化,、地緣沖突,、氣候變化等因素下,，主權(quán)國家和農(nóng)戶的囤糧,、種糧積極性會(huì)提升，未來兩三年的農(nóng)藥需求剛性偏強(qiáng),。

『需求剛性偏強(qiáng),，集中度將持續(xù)提升』

長期來看，農(nóng)藥需求跟人口增長屬于正相關(guān),。世界銀行數(shù)據(jù)顯示,，2020 年全球人口達(dá)到 78.32 億人,，預(yù)計(jì)到 2050 年將達(dá)到 100 億人。隨著人口增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，全球?qū)Z食的需求不斷增加,，而由于耕地資源有限和環(huán)境變化等因素，糧食生產(chǎn)面臨較大挑戰(zhàn),。提高糧食生產(chǎn)效率,，農(nóng)藥是不可或缺的農(nóng)資品。因此,，隨著人口增長對(duì)糧食需求的增加,，農(nóng)藥需求量也有望提高，進(jìn)而推動(dòng)農(nóng)藥市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張,。

中期來看,，在去全球化和地緣政治沖突背景下，農(nóng)藥需求剛性偏強(qiáng),，且供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)發(fā)力,，農(nóng)藥前景向好。

首先,，全球糧食安全問題將推動(dòng)農(nóng)藥需求提升,。俄、烏均為糧食生產(chǎn)大國和出口大國,，盛產(chǎn)小麥,、玉米、大麥,、燕麥,，在世界糧食貿(mào)易中地位舉足輕重。俄烏沖突對(duì)兩國糧食產(chǎn)量和貿(mào)易均產(chǎn)生了較大影響,，對(duì)全球糧食供應(yīng)鏈也造成了較大沖擊,。不僅如此，2020 年以來的全球衛(wèi)生事件對(duì)糧食生產(chǎn)和供給造成了不利影響,，全球變暖趨勢下極端天氣頻發(fā)亦對(duì)糧食安全造成威脅,。

受頻發(fā)的極端天氣和俄烏沖突等因素影響，2022 年全球農(nóng)作物產(chǎn)量有所下行,。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù),，2022 年全球谷物產(chǎn)量為27.89 億噸，同比下降 1%,；2022 年全球粗糧產(chǎn)量為 14.69 億噸,，同比下降 2.7%。

因而中期看,，在去全球化,、地緣沖突,、氣候變化的背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體越來越重視糧食安全問題,，全球范圍內(nèi)種糧積極性有所提升,，農(nóng)藥需求中樞剛性偏強(qiáng),。

其次,，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有望推動(dòng)國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。我國是全球農(nóng)藥中間體,、仿制類原藥 / 制劑的重要生產(chǎn)地,，但整體集中度仍較低，整體呈“大行業(yè),，小企業(yè)”的格局,。2017 年以來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化給農(nóng)藥行業(yè)帶來重要機(jī)遇。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，我國化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量從 2016 年 378 萬噸的峰值降至了 2022年的 250 萬噸,。后續(xù)隨著我國對(duì)環(huán)保和安全的要求逐步向發(fā)達(dá)國家靠攏，落后產(chǎn)能有望進(jìn)一步退出,，揚(yáng)農(nóng)化工等先進(jìn)龍頭企業(yè)有望受益于我國農(nóng)藥行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升,。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理

『2024市場寒意漸去，將景氣上行』

當(dāng)下,，我們認(rèn)為農(nóng)藥去庫或已到尾聲,，農(nóng)藥市場寒意漸去。

在全球衛(wèi)生安全事件沖擊下,，物流不暢,，農(nóng)藥下游積極采購主動(dòng)補(bǔ)庫備庫。到 2022 年第四季度,，疫情沖擊及物流風(fēng)險(xiǎn)散去,，在較高庫存壓力下，農(nóng)藥市場需求迅速下行,，開啟去庫周期,。

時(shí)至 2023 年 11 月下旬，農(nóng)藥景氣低迷已一年有余,。至2024年3月農(nóng)藥去庫行進(jìn)到什么地步,，市場的聲音尚存爭議。而我們則捕獲到了偏樂觀的市場信號(hào),，農(nóng)藥市場寒氣漸去,，景氣在持續(xù)修復(fù)且彈性可期。

需要提及的一點(diǎn)是,，制劑端的企業(yè)比原藥更貼近下游,，制劑企業(yè)先知市場冷暖,，而原藥企業(yè)通常后知后覺。中國優(yōu)秀的農(nóng)藥品牌制劑出海企業(yè)潤豐股份,，在 2023 年上半年業(yè)績亦受農(nóng)藥大行情影響而同比下行,，但 2023 年三季報(bào)已有明顯修復(fù)。

拉丁美洲和美國是最大的海外需求市場,，其市場情況反映著全球市場的景氣度,。先看拉美市場，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù),，2023 年前兩季度,，中國出口到巴西和阿根廷的農(nóng)藥數(shù)量同比分別下滑了 68%、49%,，而 2023 年第三季度實(shí)現(xiàn)了正增長,，單季度同比增長 12%，盡管有量無價(jià),，但我們認(rèn)為這意味著拉美市場庫存基本已恢復(fù)如常,，需求有比較明顯的恢復(fù)。

美國市場去庫相對(duì)慢些,，根據(jù)公開數(shù)據(jù),，截至 2023 年 9 月美國農(nóng)化市場工廠庫存仍偏高，但低于 2022 年同期水平且呈下行趨勢,。通常美國農(nóng)化市場在第一季度是去庫高峰,，那么我們預(yù)期在 2024 年一季度末，美國市場也能恢復(fù)到相對(duì)正常的水平,。

此外我們也觀察到草銨膦原藥的庫存快速下滑,、價(jià)格上漲，這一定程度上反映了當(dāng)前農(nóng)藥市場價(jià)格對(duì)供需高度敏感,。

綜合來看,，我們認(rèn)為現(xiàn)在農(nóng)藥市場處于去庫尾聲，景氣將會(huì)持續(xù)修復(fù),。而且剝離庫存周期的擾動(dòng),，農(nóng)藥的需求在去全球化、地緣沖突,、氣候變化的背景下剛性偏強(qiáng),，供給端供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，逐漸勾勒出了下一輪農(nóng)藥景氣周期輪廓,。

來源丨網(wǎng)絡(luò)綜合

編輯丨農(nóng)財(cái)君

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